最新迹象显示，美国期货和期权市场的交易员正纷纷押注美联储明年将继续降息，而非加息。 如下图所示，与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期货利差目前正呈现深度倒挂——该利差密切反映美联储政策预期。这标志着交易员开始对更长时间的央行宽松周期进行定价。 此前，交易员们曾普遍押注美联储将在今年两次降息25个基点后，于2027年重启加息。但近来随着围绕人工智能对劳动力市场影响的争论加剧，可能正促使他们重新评估这一前景。 美联储理事库克周二便警告称，央行可能无力应对人工智能普及所引发的失业率上升。 自上周

宏观政策及基本面韧性支撑下，底部已是共识，战略上须保持乐观。即便现阶段总量层面的预期尚待进一步修复，但结构上仍不乏亮眼之处；从更长期的视角看，我们有充分的理由相信当前就是A股的底部区域，最关键的驱动在于：海外美债利率有望确认顶部、中国经济温和复苏、资本市场开启新一轮政策周期，我们认为这几个重大转折点在未来终将出现。因此，时间站在A股这一边，战略上保持乐观；在底部区域，指数的每一次下探都是机会。 接下来市场面临预期与现实的博弈，战术上无须激进。我们倾向于认为，当下依然不是总量强化下的全面性牛市，