近期燃料油主要矛盾在地缘端。特朗普宣布加征关税油价大跌拖累燃油，美国对伊朗实施第四轮制裁，目标锁定中国炼厂，对燃油价格造成扰动；俄罗斯炼厂遇袭，供应不稳定，市场担忧仍在；中东燃油发电旺季已过，出口回升；需求方面，船燃和二次进料需求保持稳定，发电需求旺季已过。新加坡库存高位回落，供应压力有所缓解。山东原油配额下半年不够用，Q4或增加燃料油进口。高硫仓单大幅减少，支撑后续高硫价格，高硫市场结构保持坚挺，关注后续俄罗斯发运及装置进料情况。

近期，可转债走势出现分化，与正股调整以及强赎潮有一定关系。投资者可借此时机调整持仓结构，选择估值合理的优质债券买入并持有，溢价过高、公司基本面不够优质的转债可逢高离场。 可转债市场之所以出现分化，核心原因来自两个层面。一方面，正股走势的波动直接传导至转债市场，上市公司基本面的差异，使得对应的转债价格走出不同行情，业绩稳定、经营状况良好的公司转债表现相对抗跌，而基本面偏弱的公司转债则跟随正股同步调整。另一方面，近期满足强赎条件的转债数量增多，强赎节奏加快，部分资金出于避险需求撤出高溢价品种，进一

近期港股市场波动加剧，尤其恒生科技指数表现反复。对此广发证券指出，主要原因在于前期利好因素(如美联储降息预期、南向资金流入)减弱，叠加流动性阶段性承压。10月以来，美联储鹰派表态导致12月降息概率降至66.9%，美国政府停摆、缩表等事件加剧美元流动性紧张，港股对利空敏感度提升。 资金流向呈现明显“高低切换”：南向资金净流入放缓，并转向防御性板块或前期超跌个股。例如，10月小米集团、中国海洋石油获大幅净买入，而涨幅较高的中芯国际、阿里巴巴遭减持。 基本面支撑：业绩分化与结构转型 尽管港股整体净利